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2023年豆粕市场年度行情可以分为以下五个阶段：最新股票配资
1—2月，豆粕维持振荡走势，2022/2023年度巴西大豆丰产格局确立，2月巴西大豆逐步上市，但是阿根廷旱情依然严峻，阿根廷减产幅度不断扩大对大豆形成支撑。
3—4月，随着阿根廷大豆生长进入尾声，阿根廷大豆减产所带来的利多支撑减弱，同时巴西大豆丰产压力集中释放，巴西大豆CNF不断走低至负值区间。此外，4月国内进口大豆到港压力增加，加之宏观风险释放加大了市场波动，豆粕价格大幅下挫。同时，2023/2024年度美豆4月中旬播种开局进度较快，且中西部地区天气整体良好，美豆产区天气缺乏支撑。
5—8月，随着巴西大豆收割进入尾声，5月之后巴西大豆卖货压力有所缓解，巴西大豆升贴水报价逐步企稳，本轮下跌进入尾声。2023/2024年度美豆播种面积意向偏低，市场对于2023/2024年度美豆供应依然敏感。同时，6月美豆产区出现大面积干旱，美豆优良率下滑至低位水平，天气炒作拉开序幕。7月至8月美豆优良率持续低位徘徊，2023/2024年度美豆单产逐步下调，同时，美豆压榨需求旺盛，对美豆形成较强支撑，豆粕跟随美豆开启大幅上涨。
9月中旬美豆逐步开启收割，收割压力逐步释放，同时，巴西大豆挤压美豆出口空间，美豆出口表现较为疲弱，抑制美豆上方空间，豆粕价格小幅回落。
10—12月，巴西大豆播种期中部及东部地区较为干旱，南美天气风险支撑大豆价格走高，但是11—12月巴西中部以及东部地区降水逐步改善，天气风险有所减轻。同时，11月以来，阿根廷大豆产区降水量显著增加，阿根廷大豆播种开局良好，南美大豆整体丰产潜力较大。此外，国内消费表现疲弱，豆粕价格展开回调。
美豆遭遇减产
供应偏紧格局进一步加剧
全球三大大豆主产国2023/2024年度大豆压榨均有增长。
美国农业部（USDA）2023年12月报告对2023/2024年度美豆产量预估为1.123亿吨，较2022年减少383万吨，降幅3.30%，为连续第二年减产。面积方面，在前一年度大豆玉米比价走低背景下，2023/2024年度美豆播种面积降至8360万英亩，比2022年大幅减少390万英亩。与之对应的是，2023/2024年度美玉米播种面积升至9490万英亩，较2022年大幅增加630万英亩。同时，由于2023年美豆在播种及关键结荚期经历严重干旱，美豆优良率持续处于低位，导致美豆产量出现实质性受损，2023/2024年度美豆单产预估为49.9蒲/英亩，较52蒲/英亩的趋势单产下降2.1蒲/英亩。
目前2023/2024年度美大豆玉米比价由2.17升高至2.66，2024/2025年度播种季美豆面积有望重新回升，以玉米面积缩减为代价。根据美国农业部发布的基础线分析报告，2024/2025年度大豆播种面积预测为8700万英亩，较2023/2024年度增加340万英亩，2024/2025年度玉米播种面积预测为9100万英亩，较2023/2024年度减少390万英亩。
天气向厄尔尼诺转换
南美大豆丰产概率较大
巴西方面，近两年巴西大豆增产幅度较大，2022/2023年度巴西大豆产量一跃站上1.60亿吨，较2022年增加2950万吨。但是2023/2024年度巴西大豆产量仍有不确定性，播种期巴西大豆产区降雨呈现南多北少局面，干旱地区主要集中在巴西中部以及东部地区，南部地区的南里奥格兰德州则降水偏多，巴西大豆播种进度整体偏慢。由于播种期天气较为不利，USDA最新报告将2023/2024年度巴西大豆产量预估由1.63亿吨调降至1.61亿吨。尽管在巴西大豆播种期存在一定天气问题，但2023年11—12月巴西大豆关键结荚期天气逐步好转，有利于稳定大豆单产，巴西大豆产量仍有修复空间。预计2023/2024年度巴西大豆产量降幅预期有限，整体仍将维持高位水平。
2019/2020年度至2022/2023年度期间，阿根廷大豆经历了连续四年减产，尤其是2022/2023年度受三峰拉尼娜影响，阿根廷大豆产量同比大幅下降1890万吨。随着本年度气候向厄尔尼诺转换，2023/2024年度阿根廷大豆增产潜力较大，但是2024年1—2月阿根廷大豆结荚期的天气状况仍需关注。
近年来，三大主产国大豆消费引擎逐步从出口端转移到压榨端，2023/2024年度三大主产国大豆压榨量均有回升。其中，2023/2024年度美国大豆压榨量预估为6232万吨，同比增加212万吨，美可再生燃料行业产能扩张所带来豆油消费增长，提振美豆压榨利润持续维持偏高水平，对美豆压榨形成支撑；对巴西来说，巴西植物油行业协会称，将于2024年3月将生物柴油掺混由目前的12%提高到14%，巴西政府加速推进生物柴油计划，将刺激巴西大豆压榨进一步提高，2023/2024年度巴西大豆压榨量预估为5575万吨，同比增加265万吨；阿根廷方面，2023/2024年度阿根廷大豆产量恢复将提振大豆压榨回升，2023/2024年度阿根廷大豆压榨量预估为3450万吨，同比增加418万吨。
大豆出口小幅下降
巴西大豆挤压美豆出口空间
出口方面，2019/2020年度以来，三大大豆主产国整体出口增速明显放缓，巴西与美国大豆出口的竞争愈发激烈，两者出口呈现此消彼长关系，而阿根廷大豆出口量下滑至低位。2023/2024年度全球大豆出口量预估为1.703亿吨，较2022年减少83万吨。其中，由于美豆减产加之南美大豆出口竞争加强，美豆出口进一步降至4776万吨，较2022年减少645万吨；巴西大豆供应充足，预期大豆出口将继续上升至9950万吨，较上年增加399万吨；对于阿根廷来说，由于2022/2023年度阿根廷大豆减产，以及阿根廷汇率大幅贬值，在2023/2024年度阿根廷大豆新作上市前，阿根廷大豆出口受到抑制，但2023/2024年度阿根廷大豆上市后，出口情况将得到改善，2023/2024年度阿根廷大豆出口预估460万吨，较上年增加41万吨。
2023/2024年度全球大豆供大于需，期末库存预期增加1229万吨至1.142亿吨，库存水平仅次于2018/2019年度1.145亿吨，全球大豆库销比由27.99%升至29.75%。其中，2023/2024年度美豆供应依然偏紧，美豆期末库存预期下降62万吨至668万吨，但南美大豆库存压力明显加大，巴西大豆期末库存预期增加225万吨至3760万吨，阿根廷大豆期末库存预期增加735万吨至2456万吨。随着2024年2—5月南美大豆上市，全球大豆供应将逐步转向宽松。
国内消费支撑偏弱
大豆进口或小幅增加
国内方面，2023年豆粕消费较上一年度明显好转，USDA对2022/2023年度国内豆粕消费预估为7395万吨，较上一年度增加432万吨，增幅6.2%，在豆粕消费回暖带动下，2022/2023年度国内大豆进口量达到1.01亿吨，同比增加1035万吨，压榨量升至9500万吨，同比增加710万吨，豆粕消费及大豆进口和压榨量均创历史高位。但是2023年生猪养殖利润长期处于亏损区间，能繁母猪存栏整体呈现下滑趋势。数据显示，2023年11月能繁母猪存栏同比下降10.2%，预计2024年上半年豆粕消费难有起色，但2023/2024年度杂粕替代压力或小于上年，整体年度豆粕消费或维持小幅增涨。同时，2023/2024年度中国大豆进口量或小幅增加，大豆及豆粕总体供应较为充足。
我们认为，尽管2023/2024年度美豆供应紧缺格局进一步加剧，但是在厄尔尼诺气候模型之下，南美大豆将大概率迎来产量恢复。若南美大豆丰产格局确立，全球大豆供应局面将转向宽松，大豆价格整体承压。不过，由于南美大豆生长周期较长，南美大豆生长期间天气表现仍存在一定不确定性，或给近期大豆价格带来反复波动。
2024年2—5月南美大豆收割上市期间，需关注南美大豆收割压力释放节奏，以及丰产压力对南美大豆升贴水的影响。由于年后豆粕进入消费淡季，加之生猪行业去产能对豆粕消费支撑减弱，预期豆粕价格重心或跟随进口大豆成本逐步下移。
在2024/2025年度美豆播种面积增加、天气未出现明显异常的假设下，2023/2024年度美豆期末库存有望回升。5—8月新作美豆种植生长期，需关注美豆产区天气情况能否提供阶段性天气炒作机会最新股票配资，但2023/2024年度南美大豆结转库存偏高，将限制美豆上方空间。